- Quand il n'y a pas de flux entrants dans un marché boursier, quand l'attentisme domine avant certaines réunions de banques centrales, quand l'actualité conjoncturelle contredit les discours optimistes, quand les taux se tendent et refusent obstinément de refluer... les marchés sont censés consolider.

Cependant, comme nous le répétons à l'envi depuis l'été dernier, il n'y a plus de marchés. Que ce soit par le verbe ou la planche à billets (et le verbe peut suffire si la main est posée sur l'interrupteur qui met en marche les rotatives), les banques centrales ont fait une OPA sur le système financier.

Là où des millions de cerveaux concouraient à forger une tendance - ou à la défaire au gré des caprices de la psychologie humaine -, un seul suffit désormais.

Beaucoup de commentateurs décrivaient un marché comme le lieu d'un affrontement épique entre haussiers et baissiers. Pourquoi tant de violence, pourquoi une telle débauche d'énergie, pourquoi tant d'incertitude ?

La Fed balaye tous ces impondérables d'un coup de planche à billets. Pour que tout le monde comprenne bien à Wall Street ce qui l'attend, Ben Bernanke enfile un t-shirt représentant un taureau haussier chargeant tête baissée. Il porte aussi une casquette ornée de longues cornes en PVC et enfile une ceinture dont la boucle représente une tête de taureau écumant.

Nous exagérons à peine. L'impact de l'intervention monétaire de la Fed sur la psychologie des opérateurs se rapproche de celle d'une injection de testostérone/caféine sur un taureau de combat.

- Pas de temps mort dans l'arène
N'importe quel chiffon (de couleur verte ou rouge), n'importe quelle statistique - bonne ou mauvaise, peu importe -, agité sous le nez d'un trader déclenche une charge et une nouvelle appréciation des actions.

Quiconque rentre dans l'arène avec ses statistiques sur la dette américaine (qui enfle indéfiniment), ses projections attestant d'un repli du bénéfice des entreprises, ses études démontrant l'explosion des PER sur fond de tension des taux est absolument certain de se faire foncer dessus, encorner puis piétiner s'il ne prend pas la fuite afin de se réfugier derrière les balustrades.

Plus personne ne s'y risque. On ne raisonne pas un bull (dozer) qui vient de recevoir son injection quotidienne de drogue monétaire.

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Comme le spectacle offert est affligeant et sans aucun intérêt, le public a [...]

Par Liberté, nous entendons la situation d'un homme qui peut agir sans être soumis à la volonté arbitraire d'un autre. Cette définition appelle plusieurs remarques importantes. Primo, il n'est pas ici question d'un état de fait théorique qui permettrait à un homme de faire tout ce qu'il veut ; nous restons contraint par la réalité qui, par exemple, interdit à nos semblables de voler par leurs propres moyens. Ce que nous appelons Liberté, c'est l'absence de coercition exercée par un autre homme ou un groupe d'hommes. Deuxio, il va de soi que cette définition présuppose d'existence d'un libre-arbitre : sans volonté comme moteur de l'action, la Liberté n'a aucun sens. Enfin, et c'est sur ce point que je souhaite insister, la Liberté est - par définition - individuelle.

La Société libre est une société dans laquelle les hommes sont libres individuellement. Il s'agit, bien sûr, d'un idéal vers lequel nous souhaitons tendre tout en sachant qu'il ne peut être atteint puisque que, comme le rappelle le vieil adage, « la Liberté des uns s'arrête là où commence celle des autres. » L'idéal d'une société aussi libre que possible repose donc sur l'existence d'un ensemble de règles et d'institutions qui garantissent qu'aucun homme n'est soumis à la volonté arbitraire d'un autre. C'est tout le sens de l'article IV de notre Déclaration des Droits de l'Homme et du Citoyen de 1789 qui stipule que « l'exercice des droits naturels [1] de chaque homme n'a de bornes que celles qui assurent aux autres Membres de la Société, la jouissance de ces mêmes droits. »

On lit souvent, généralement sous la plume de celles et ceux qui expriment par ailleurs leur méfiance ou leur réprobation de la Liberté telle que nous l'avons définie, les termes de « peuple libre » ou de « liberté politique ». Selon ces auteurs, un peuple est dit libre lorsqu'il dispose de libertés politiques ; c'est-à-dire qu'il est en droit, à divers degrés, d'influer sur les décisions publiques et leur mise en oeuvre - principalement le choix du gouvernement, l'élaboration des lois et le contrôle de l'administration. C'est-à-dire qu'un peuple est présumé libre dès lors qu'il vit en Démocratie.

Ce dont il est ici question, c'est d'une liberté collective qui ne peut se comparer à notre définition de la Liberté que si et seulement si tous les citoyens votent d'une seule et même voix. De fait, comme le note Hayek, « un peuple libre en ce sens-là n'est pas [...]

We've spoken in the past of the excess of Accelerators, Incubators & Coworking spaces in Europe, [...]

Curation platform Scoop.It announced a $2.6M round of funding from its existing investors - Partech International, Elaia Partners, IXO Private Equity, and [...]

On en parle sur Contrepoints, sur Atlantico, sur d'autres journaux et même sur Le Monde qui s'est fendu d'un article confus sur le sujet : le jour de « libération fiscale » a été dépassé fin juillet, et vous travaillez à présent pour vous même.

Qu'est-ce que ça veut dire ? En gros, l'idée est d'agglomérer de vos revenus toute la partie dont vous n'avez pas le choix de la destination (car elle ne dépend pas du tout de vous), de la rapporter au total, et d'appliquer le ratio au calendrier ; le nombre de jours obtenu correspond alors au temps que vous passez à travailler pour créer des richesses pour lesquels vous n'aurez aucun mot à dire quant à leur affectation.

Bien sûr, on peut, à partir de cette définition relativement sommaire, épiloguer à foison tant sur le mode de calcul que sur le résultat obtenu. C'est ce que s'empresse d'ailleurs de faire l'article du Monde dans un exercice touchant de mamours humides à la fiscalité française, pourtant pas réputée pour être particulièrement simple et accommodante. Si, dans les méandres d'arguments un peu en vrac que nous offre les auteurs du papier, on peut comprendre certaines critiques portant sur les choix pris pour calculer l'indice en question, on constate pourtant qu'à aucun moment les deux journalistes ne semblent effarés des nombres qu'ils manipulent : pour eux, une ponction de l'État et des organismes sociaux, à hauteur de la moitié de la richesse produite, ne semble absolument pas gênante. Partant du principe qu'il reste (miraculeusement ?) un ou deux pays encore plus lourdement ponctionnaires que la France, les deux folliculaires acceptent donc sans broncher que la moitié de leurs efforts partent dans des structures qu'ils ne contrôlent pas.

Certains naïfs (ou de parfaite mauvaise foi militante) m'objecteront qu'en réalité, la Grande et Belle Démocratie et le Parlement à l'oeuvre permettent d'avoir, justement, un contrôle sur les orientations des dépenses des organismes sociaux et l'État. Et le fait que les budgets des uns et de l'autre soient [...]

Pour Jurgen Stark la rentrée en Europe promet d'ètre chaude!

Jurgen Stark qui a démissionné de la BCE en protestation de la politique suivie, a donné une interview vendredi à la Handelsblatt.

Il affirme qu'il n'y a plus de limite à la dérive de la BCE, "il n'y a plus de ligne rouge".

Il s'attend à ce que la crise de l'euro ressurgisse "dramatiquement" à la fin de l'automne, après les élections allemandes. Les marchés vont tester les gouvernements et la Banque Centrale.

La BCE a créé un répit qui n'a pas été mis à profit pour engager les mesures correctrices , le délai a été gaspillé.

Les pays faibles vont faire pression sur la BCE pour qu'elle achète leurs fonds d'Etat et ce au mépris des accords et des engagements initiaux pris il y a un an.

Il affirme que le conflit avec la France va renaitre : Pour lui la France va faire pression pour que la BCE intervienne en soutien de ses fonds d'Etat.

Vous savez que c'est également notre opinion. La trêve conclue à l'occasion des élections allemandes ne peut durer au delà de l'automne. [...]

Le graphique précédent est double. La partie supérieure représente l'évolution du revenu moyen du Top 0,01 %, exprimé cette fois en multiple du revenu du Bottom 90 %. Par exemple, en 1975, cette tranche gagnait en moyenne 120 fois le revenu de la très vaste majorité de la population, mais 1 100 fois en 2007 (dont 600 fois si on retranche les plus-values).

La partie inférieure représente l'évolution du taux marginal de l'impôt sur le revenu américain - on peut en effet s'attendre [...]

LiveMinutes has raised $1.4M from Great Oaks Venture Capital & New World Ventures this week. First covered on [...]

After years of debates over the 35-hr work week which became law in 1998, it turns out that the infamous law is fading into obscurity. A survey which was conducted and recently published by the [...]

- Il n'y a pas qu'Omnicom et Publicis qui fusionnent... la Chine et les Etats-Unis le font également sur la question des retraites !

Compte tenu de l'actualité de lundi, une large place sera faite dans cette chronique à la fusion Publicis-Omnicom. Le grand accord surprise de l'été a enchanté toute la communauté financière et restauré la confiance dans un avenir radieux, bla, bla, bla...

Nous plaisantons, naturellement !

Car pendant qu'on vous rebattait les oreilles avec cette opération - tellement sensationnelle que Publicis a fini à l'équilibre après avoir gagné 6% à l'ouverture - on occultait opportunément les sujets sensibles dont nous allons vous entretenir immédiatement.

Celui qui nous interpelle, c'est l'enquête sur l'endettement de l'Etat chinois requise par Li Keqiang ce week-end. Un état des lieux des dettes locales et régionales va être demandé à tous les pourvoyeurs de crédit institutionnels ou parallèles (shadow banking) afin d'évaluer le montant et surtout la qualité des créances pesant sur le système financier chinois.

- Les besoins de la Chine changent
Nous ne croyons guère à une opération vérité - celle-ci est certainement trop effarante pour être révélée au public et aux marchés. Cependant, ce pourrait être l'occasion de mettre sur la touche nombre de spéculateurs imprudents et de dignitaires impliqués dans des affaires de corruption.

L'autre message est plus indirect : ce n'est plus de surinvestissement dont la Chine a besoin à l'horizon 2020/2050 mais d'un partage plus équitable de la richesse (ça, c'est le mot d'ordre officiel)... Et pour y parvenir, il faut mettre en place de meilleurs standards sociaux - sécurité sanitaire, prise en charge des dépenses de santé, allocations chômage, retraite, etc.

Le problème actuel, c'est que sorti de la classe moyenne émergente et des privilégiés récemment enrichis (les cadres du Parti ainsi que nombre de membres de leur famille), il subsiste plus d'un milliard de Chinois dont le niveau de vie stagne ou régresse, du fait de l'inflation - il faut surtout comprendre le coût de la vie citadine pour les ruraux.

Le seul moyen de les faire consommer davantage, c'est d'accroître les prestations sociales. En effet, augmenter les salaires semble désormais difficile avec la multiplication des concurrents à bas coût de production en Asie, en Indonésie et en Afrique.

Les excédents de production que n'absorbent plus les Occidentaux sont [...]

The French government has announced their [...]

De nombreux investisseurs sont persuadés que l'Europe peut faire un parcours relatif positif au cours de ces prochaines semaines. Déjà les performances boursières relatives des différentes places pointent en ce sens. Pourquoi pas?

Le fait important est que Draghi a réaffirmé que la politique monétaire de la BCE était là pour durer; Il y a une sorte de décalage, au point de vue monétaire, entre les USA et l'Europe. Aux USA on parle et on débat de la fin des largesses, ce n'est pas le cas sur le vieux continent.

Voici les autres points favorables, si on le considère ainsi, bien sûr:

• -Quelques indicateurs économiques positifs, grâce au report des plans d'austérité.
• -Net mieux en Espagne, au moins au plan cosmétique.
• -Consensus pour éviter tout sujet qui fâche avant les élections allemandes.
• -Maquillage en cours des marchés de l'emploi et parkings pour les jeunes....

En revanche :

• -On ne voit pas à ce stade ce qui pourrait alimenter une reprise au-delà d'une embellie passagère, pas de créations d'emplois productifs, ponctions fiscales qui vont encore augmenter!
• -Baisse de la demande globale qui se fait sentir surtout en Allemagne et fragilise les perspectives manufacturières.
• -Crise politique possible au Portugal.
• -Aggravation et dislocation en profondeur en Italie, récent downgrade de son rating.
• -Risque de retour des problèmes structurels de l'euro après les élections allemandes.
• -Problème bancaire non admis, non reconnu, et donc non traité, bombe à retardement, campagne de pression des anglo-saxons contre le statu quo bancaire européen.

A vous de peser et choisir, bien entendu ceci ne concerne que ceux qui spéculent...

BRUNO BERTEZ Le Mardi 30 Juillet 2013

llustrations et mise en page by THE [...]

Petit billet d'actualité. On a appris hier le bilan du plan chypriote, suite aux difficultés du secteur bancaire.

Nous avons longuement analysé la situation dans ces billets.

Ainsi, face aux pertes colossales du secteur bancaire (dues en grande partie au défaut de la Grèce), il a été décidé :

• de liquider la deuxième banque du pays, la Laiki Bank (un peu l'équivalent en position de la Société générale). [...]

Au vu de leur rôle de « précurseur » dans la croissance des inégalités, nous allons étudier en détail la situation des États-Unis. Et pour cela, commencer par étudier l'indice de Gini des revenus de ce pays (dont, pour mémoire, la définition est ici).

Comme nous l'avons vu, l'indice américain est nettement plus élevé qu'en Europe : le pays est bien plus inégalitaire ; son minimum est supérieur [...]

Les résultats obtenus par Abe sont, à ce stade mitigés.

Il y a un incontestable réveil de la demande interne, tous les indicateurs convergent. Hélas, il est difficile de faire la part de l'effet d'annonce sur le sentiment des agents économiques et la part du durable.

La contradiction majeure de la politique de Abe s'explicite ainsi:

• Comment rendre compatible un taux d'inflation objectif de 2% et un taux des fonds d'état, les JGB, de moins de 1%, dans un marché global des capitaux ouvert?

Contradiction subsidiaire:

• Comment refinancer un stock de dettes colossal et des déficits abyssaux avec des taux longs en hausse?

Et encore:

• Comment obtenir une reprise économique auto entretenue avec des taux longs en hausse?

Et encore:

• Comment relancer fondamentalement l'économie japonaise alors que les problèmes structurels ne sont pas traités, nous pensons au cout de l'accès à l'énergie, à l'absence de fluidité du système, à la rigidité du marché du travail, au vieillissement de la population, etc...

Actuellement, nous sommes dans une phase de consolidation et dégorgement de la spéculation sur le Nikkei et les changes.

Le Yen ne baisse plus, les Américains ont réussi à refaire baisser le dollar grâce à la volte-face sur le fameux "taper", la modération des achats de titres par la Fed, mais cela ne veut pas dire que Abe a dit son dernier mot. Un nouveau round est possible, à notre avis....

BRUNO BERTEZ Le Lundi 29 Juillet 2013

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