Graphiquement, on peut représenter l'hypothèse d'efficience des marchés comme suit :

Le point R_f, sur l'axe des ordonnées correspond au rendement du taux sans risque qui, par définition, présente un risque nul et le point R_m, sur la diagonale, pourrait être un portefeuille parfaitement diversifié d'actions. Ce que nous dit l'hypothèse d'efficience des marchés c'est que, parce que toutes l'information disponible est déjà intégrée dans les prix, il est impossible de concevoir un portefeuille qui offre un rendement à long terme plus élevé que celui de R_m sans augmenter le niveau de risque. En d'autres termes, nous sommes condamnés à nous déplacer sur cette diagonale : pour augmenter notre espérance de rendement, nous n'avons pas d'autre choix que d'accepter de prendre plus de risques.

Remplacez le mot « risque » par « volatilité » (ou variance) et vous retrouvez la prédiction centrale de la Théorie Moderne du Portefeuille (Markowitz et al.) : notre diagonale s'appelle alors Capital Allocation Line et elle représente tous les meilleurs ratios de Sharpe possibles. Remplacez « risque » par « bêta » et vous obtenez une description fidèle du non moins fameux Capital Asset Pricing Model (le MEDAF en français) dans lequel le bêta n'est rien d'autre que la pente de notre diagonale.

Or, voilà une bonne cinquantaine d'années que les prédictions de ces modèles sont régulièrement invalidées - ou, du moins, fortement remises en question - par nos observations. Typiquement, nous savons qu'un portefeuille d'actions [...]

Première partie du discours : politique extérieure - Kremlin, Moscou, 4 décembre 2014

LE PRÉSIDENT DE LA RUSSIE VLADIMIR POUTINE : Chers membres du Conseil de la Fédération, Députés de la Douma, Citoyens de Russie !

Le [...]

Deux années se sont écoulées depuis la mémorable tempête dans le petit monde du cinéma français, déclenchée par Vincent Maraval qui avait eu l'audace de dire ce que tout le monde savait sans vouloir l'admettre : le cinéma français produit une quantité invraisemblable de merdes soporifiques et distribue pourtant des cachets stratosphériques à des acteurs en récompense d'une prestation rarement à la hauteur. Heureusement, tel le guépard sur sa proie, le Centre National du Cinéma a fondu en moins de 24 heures mois sur l'épineuse question des cachets de stars, et sa réponse n'en manque pas (de cachet).

Basant en partie ses judicieuses propositions sur le rapport René Bonnell, lui même « fraîchement » sorti il y a pas loin d'un an, notre Centre national du cinéma et de l'image animée (CNC) a donc pris la résolution d'encadrer les rémunérations des stars de cinéma. Voilà, c'est dit, à partir de maintenant, la carrière de star [...]

Le conseil supérieur des programme propose la suppression des notes au collège et le ministère de l'Education nationale pourrait valider cette option dans les jours à venir. L'idée n'est pas nouvelle. Il faut y voir un serpent de mer qui eut son heure de gloire en mai 1968, resurgit périodiquement et trouve aujourd'hui un climat propice à son accomplissement. En supprimant l'outil d'évaluation, elle permet de poser un voile pudique sur l'effondrement du niveau moyen de l'enseignement. Elle s'inscrit dans une logique de nivellement par le bas, de négation de la réussite individuelle, de la récompense, de l'effort et [...]

Superbe interview réalisée par Juliane von Mittelstaed et Erich Follath pour le journal allemand Spiegel.

Cette bonne vielle crapule de Kissinger - tel un Talleyrand - a juste raison depuis le 1er jour - relire son interview de début mars ici. Mais qu'importe, quand l'intégrisme et la bêtise gouvernent ?

Henry Kissinger est le plus fameux et le plus controversé des secrétaires d'état qu'aient jamais eu les États-Unis. Dans une interview, il [...]

Par Willy Wimmer, ancien secrétaire d'Etat au ministère de la Défense fédérale allemande.

Ces derniers jours, il est flagrant de constater comment les médias d'Etat allemands restent à la traîne des événements. Chaque soir, l'arsenal des opinions médiatiques est moralisateur, ennuyeux, toujours politiquement correct. Si l'on regarde au-delà des frontières de son propre pays, il existe un secret de polichinelle. Soit les négociations avec l'Iran sur la question nucléaire, [...]

L'auteur anonyme de cette mini-série de trois articles est un blogueur américain (pseudonyme Shellback) qui se présente comme un ancien militaire, expert pour l'OTAN du désarmement à l'époque de Brejnev. Il n'estime pas que la Guerre froide fut une chose rigolote au point que nous devrions essayer de la recommencer. Il répond à trois questions sur ce conflit.

Ce que nous voulons dire, c'est que rien, aucune théorie, aucune intelligence, ne peut embrasser l'ensemble des données et tout mettre en équation pour en tirer une prévision ou un guide pour agir: il n'y a pas de modèle universel. On s'en est aperçu en 2008, on l'a oublié depuis. Nous nous concentrons sur la gestion du Taper de la Fed car c'est la grande affaire du moment.

On a augmenté la taille du bilan de la Fed dans des proportions considérables, on a mis les taux des emplois sans risque à zéro, on a ainsi inondé les marchés de capitaux, partout dans le monde, à la faveur de ce que l'on appelle l'appétit pour le risque.

Ce n'était pas la volonté de la Fed que de favoriser le gonflement des flux de capitaux à la recherche de rendement vers la périphérie, c'était une conséquence non voulue. C'était une sorte de fuite non voulue, une « leak » hors du système américain et cela nuisait à l'efficacité des mesures américaines. Mais c'était ainsi, c'était inéluctable en régime global de libre circulation des capitaux. Donc, les mesures non-conventionnelles de la Fed ont profité, touché tous les pays. Et d'autant plus que ces pays offraient des possibilités de rendement intéressant en regard du risque supporté.

Il y a eu un grand mouvement de ce que l'on peut appeler de « carry. » De nombreuses firmes, [...]

L'usine à gaz reste la spécialité française. Le pacte de responsabilité, par exemple, dont l'échec est mis par le gouvernement sur le dos du Medef, est une addition de complexités. Le compte pénibilité, qui est à s'arracher [...]

Hier, nous avons vu qu'en terme de simplification administrative, les réformes lancées jusqu'à présent comme des chatons dans un lac plein de crocodiles se traduisaient surtout par une augmentation importante de l'enfer paperassier français. À présent, et puisque l'actualité semble s'y prêter, c'est le moment de revenir un peu sur l'autre réforme phare du gouvernement, dont le jeune Emmanuel Macron a la charge : le pacte de responsabilitruc.

Il y a presque un an, alors que Macron n'était pas encore le nom d'un virus urticant et qu'on évoquait en hauts-lieux la nécessité d'un « choc de compétitivité », le Chef de l'État, prenant ses plus belles lunettes et sa cravate la moins mal placée, s'adressait aux Français et leur proposait, entre deux petits-fours de fin d'année, la mise en place d'un « pacte de responsabilité » fondé sur un principe simple, voire franchement simpliste : d'un côté, le gouvernement s'engageait à réduire les charges sur le travail, les contraintes sur les activités des entreprises, et en contrepartie, demandait plus d'embauches, plus de dialogue social et quelques bisous pour que tout reparte comme aux Trente Glorieuses. [...]

La Russie qu'ils ont perdue

Nous avons trouvé ce texte du journaliste russe Dimitri Sokolov-Mitrich, dans Pravoslavia.ru (site russe donnant des versions anglaises de certains de ses textes), le 14 septembre 2014, puis repris sur d'autres sites, toujours en anglais, tel que Slavyangrad.org, le 24 septembre 2014. Nous avons décidé [...]

TheFamily's family of VC investors is growing - after Index announced it had entered into TheFamily's [...]