Mister Market and Doctor Conjoncture du Jeudi 4 Décembre 2014 : Taper, risque, il n'y a pas de modèle universel Par Bruno Bertez Il n'y pas d'équation universelle! Une situation hautement complexe et périlleuse.

Ce que nous voulons dire, c'est que rien, aucune théorie, aucune intelligence, ne peut embrasser l'ensemble des données et tout mettre en équation pour en tirer une prévision ou un guide pour agir: il n'y a pas de modèle universel. On s'en est aperçu en 2008, on l'a oublié depuis. Nous nous concentrons sur la gestion du Taper de la Fed car c'est la grande affaire du moment.

On a augmenté la taille du bilan de la Fed dans des proportions considérables, on a mis les taux des emplois sans risque à zéro, on a ainsi inondé les marchés de capitaux, partout dans le monde, à la faveur de ce que l'on appelle l'appétit pour le risque.

Ce n'était pas la volonté de la Fed que de favoriser le gonflement des flux de capitaux à la recherche de rendement vers la périphérie, c'était une conséquence non voulue. C'était une sorte de fuite non voulue, une « leak » hors du système américain et cela nuisait à l'efficacité des mesures américaines. Mais c'était ainsi, c'était inéluctable en régime global de libre circulation des capitaux. Donc, les mesures non-conventionnelles de la Fed ont profité, touché tous les pays. Et d'autant plus que ces pays offraient des possibilités de rendement intéressant en regard du risque supporté.

Il y a eu un grand mouvement de ce que l'on peut appeler de « carry. » De nombreuses firmes, [...]

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