L'Edito spécial du Jeudi 5 Février 2015: La BCE fait de la politique, elle déclare la guerre! Par Bruno Bertez

La Grèce n'est pas un pays, c'est un exemple. Un exemple qu'il faut mater.

La BCE a surpris les observateurs et les marchés mercredi 4 février. Elle a annoncé qu'elle n'accepterait plus comme collatéral de ses opérations de refinancement les titres adossés au gouvernement grec. Cette décision a pour effet d'empêcher les banques grecques d'accéder au financement ordinaire conféré par la BCE. Cette annonce a fait l'effet d'une bombe et elle explique le recul des marchés ce jour, sous la conduite des valeurs bancaires.

Le refus d'accepter comme collatéral les valeurs adossées au gouvernement grec est spectaculaire mais il n'est pas dramatique. Il l'est beaucoup moins que ce qu'ont écrit les commentateurs. En effet, les banques grecques ont encore la possibilité d'accéder à l'ELA (Emergency Lending Assistance). Celle-ci est toujours disponible et elle permet aux établissements grecs d'accéder à un refinancement qui leur permet de faire face à leurs obligations. A notre avis, la principale conséquence au plan technique de la décision de la BCE est une hausse des coûts imposés aux banques grecques puisqu'elles accèdent au refinancement au taux de l'ELA qui est de 1,55% au lieu de bénéficier du taux des REPOS qui lui est à 0,05%.

L'important n'est évidemment pas dans la technique. L'important est dans la déclaration de guerre qui a ainsi été signifiée. Les responsables grecs ont entrepris un tour diplomatique dès le lendemain de l'élection et ils ont [...]

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