Les Clefs Pour Comprendre du Mardi 17 Mars 2015: La mutation du Système capitaliste explique le niveau des cours des actifs sur les marchés Par Bruno Bertez

Ceux qui évaluent les actifs financiers avec les outils anciens vont « en short au Pôle Nord ».

Dans ce papier, nous soutenons que « cette fois, c'est différent ». Nous avons toujours été réticents à admettre la thèse de la Grande Réconciliation et du retour aux moyennes historiques de long terme. Cette thèse comporte une part de magie. Pourquoi, par quel miracle, alors que tout change, les valorisations financières, elles, seraient, elles, invariantes ? Les valorisations financières sont des paramètres d'un système complexe d'interrelations et ces interrelations ont bougé car le système a muté.

Les marchés financiers des grands pays sont au plus haut. Actions, obligations, crédit, tout est recherché. A Wall Street, marché directeur, les valorisations sont sorties des épures historiques. Selon les méthodes qui donnent les meilleurs résultats de corrélation avec les performances sur le long terme, on est surévalué de plus de 100%. Au niveau actuel, les actions du S&P 500 sont évaluées pour rapporter moins de 1% sur 10 ans, dividendes réinvestis. Voir les travaux de Hussman et Shiller. En clair, les primes de risque sont comprimées au point d'être quasi nulles.

Lord Rothschild déclarait il y a quelques jours : « nous sommes dans une situation de risque élevé, complexe, et incertaine »... « Préserver le capital est de plus en plus [...]

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